時(shí)間：2011-07-20    來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)

　　在近日舉行的中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資峰會(huì)上，中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)管理協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)于明德預(yù)測(cè)說(shuō)，2015年中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)總產(chǎn)值有望達(dá)到3。6萬(wàn)億至3。7萬(wàn)億水平；而從今年開(kāi)始至2015年，年平均增幅將達(dá)23%至24%?！澳莻€(gè)時(shí)候讓奧巴馬先生也能吃上中國(guó)藥，這將不是一個(gè)笑話(huà)?！盫IVO執(zhí)行合伙人趙晉也提出，中國(guó)將于2015年超過(guò)日本成為全球第二大醫(yī)藥市場(chǎng)，2013年全國(guó)醫(yī)藥費(fèi)用預(yù)計(jì)將達(dá)到3。56億美元。
　　當(dāng)前，大型醫(yī)藥集團(tuán)、跨國(guó)藥企的產(chǎn)業(yè)整合、并購(gòu)越來(lái)越活躍，政策也鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域。因此，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)正成為大量新設(shè)立PE基金的重點(diǎn)投向，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)迎來(lái)投融資的黃金時(shí)代。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年共有超60家企業(yè)獲得60億元投資，相當(dāng)于2007、2008、2009年三年的總和。
　　東阿阿膠（000423）：阿膠塊全年銷(xiāo)售無(wú)憂(yōu)買(mǎi)入
　　1）阿膠塊銷(xiāo)售將回暖：經(jīng)過(guò)近半年的銷(xiāo)售調(diào)整，公司對(duì)阿膠塊價(jià)值回歸的策略已逐顯成效，我們認(rèn)為今年四季度的銷(xiāo)售高峰期（往年銷(xiāo)量占全年的35%左右）將是公司此次提價(jià)后的收獲期，明年仍有繼續(xù)提價(jià)的可能。而公司當(dāng)前非常有信心在不壓貨的前提下完成既定銷(xiāo)量，這充分體現(xiàn)了公司管理層對(duì)終端銷(xiāo)售情況的信心。
　　2）復(fù)方阿膠漿2015年收入將超20億：作為第二大產(chǎn)品，公司將其作為十二五規(guī)劃的核心品種推廣，在加大營(yíng)銷(xiāo)力度的前提下，拓寬消費(fèi)市場(chǎng)；目前公司正在開(kāi)拓癌癥患者市場(chǎng)，用于治療癌性貧血、疲乏綜合癥，使患者能順利完成放化療；我們認(rèn)為2010-15年復(fù)方阿膠漿的收入復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到25%。
　　3）銷(xiāo)售渠道拓展將加速：公司的產(chǎn)品以O(shè)TC為主（2010年收入占比80%以上），而目前公司正在加強(qiáng)醫(yī)院的銷(xiāo)售，以及和華潤(rùn)集團(tuán)下屬的華潤(rùn)萬(wàn)家的合作，嘗試在商超開(kāi)設(shè)阿膠專(zhuān)柜；同時(shí)公司將逐步嘗試電子商務(wù)、會(huì)員制等其他銷(xiāo)售渠道，加速各類(lèi)產(chǎn)品的銷(xiāo)售；公司計(jì)劃到2015年OTC、保健品、處方藥的銷(xiāo)售比例實(shí)現(xiàn)5：3：2，這意味著阿膠系列外的其他產(chǎn)品將實(shí)現(xiàn)高速的增長(zhǎng)。
　　估值。
　　由于今年阿膠塊產(chǎn)能受限，將減少5%左右，我們同步下調(diào)阿膠塊銷(xiāo)量5%，2011-13年每股收益分別下調(diào)3%到1。47/1。79/1。95元；由于盈利和估值倍數(shù)的下調(diào)（從2。25倍下調(diào)至2。06倍），我們基于EV/GCIvs。CROCI/WACC的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格也從55。4元下調(diào)至51。4元，對(duì)應(yīng)2011年預(yù)期市盈率35倍，有28%的潛在上漲空間。
　　近日，阿膠等保健食品的價(jià)格上調(diào)，這樣一來(lái)，保健品對(duì)比藥品，將面向高端消費(fèi)人群，盈利空間遠(yuǎn)較藥品為大。